北京时辰12月19日凌晨好意思联储公布12月议息会议效果，依期降息25bp至4.5%。议息会议效果公布后好意思元指数、好意思债10Y收益率冲高，好意思股、黄金遭遇重挫，USDCNH夜盘冲突7.32。19日USDCNY中间价报7.1911，较前一往昔日上调31pips。市集对好意思联储2025年降息预期管束至仅1次25bp。

本次好意思联储议息会议声明果真莫得篡改，加多“酌量进一次序整利率幅度（extent）和时机（timing）”。缩表策划不变。这次经济展望上修了经济增长和通胀展望，下修了休闲率。点阵图中值预期2025年、2026年各降息50bp，较9月展望缩减50bp，向会议前市集预期管束。点阵图散播较为闹翻，可能因为并非统共委员都将特朗普计谋纳入考量。

咱们仍以为，2025上半年好意思国再通胀风险相对可控，下半年存在关税、侨民劳能源减少、经济周期性复苏、减税等多个促使通胀回升的成分，再通胀风险较高。2025年上半年好意思联储仍有进一步降息的可能性；下半年降息窗口可能关闭，致使可能出现好意思联储重启加息的市集预期。

近期好意思国高频基本面还是显豁转弱，但受到特朗普往来惯性的影响，好意思债收益率仍在上行。短线而言，若市集矫枉过正，王人备抹去2025年降息预期，则好意思债10Y收益率可能涉及4.6%~4.9%。2025年第一季度好意思债收益率有望从高位回调并涉及阶段性低点。

北京时辰12月19日凌晨好意思联储公布12月议息会议效果，依期降息25bp，联邦基金策划利率上限降至4.5%；隔夜逆回购利率调至与联邦基金利率走廊下限一致（4.25%），原为高于走廊下限10bp。议息会议效果公布后好意思元指数、好意思债10Y收益率冲高，好意思股、黄金遭遇重挫，USDCNH夜盘冲突7.32。19日USDCNY中间价报7.1911，较前一往昔日上调31pips（东说念主民币贬值标的）。市集对好意思联储2025年降息预期管束至仅1次25bp。

本次议息会议声明措辞果真莫得篡改，措辞独一篡改为加多了“酌量进一次序整利率的幅度（extent）和时机（timing）”。好意思联储不竭保抓缩表策划不变，每月减少好意思国国债250亿好意思元，机构MBS 350亿好意思元。本次会议主要看点为季度经济展望，这次经济展望上修了经济增长和通胀展望，下修了休闲率。这既体现出对于经济软着陆的信心，也反应出对于通胀签订性的担忧。相应地，点阵图中值预期2025年、2026年各降息50bp，较9月展望缩减50bp，2025年点阵图中值向此前市集预期管束。点阵图散播较为闹翻，可能因为并非统共委员都将特朗普计谋纳入考量（详见下文新闻发布会重心）。这次有别称票委以为12月应不降息。

新闻发布会主要内容：

对于降息旅途：在较利率峰值降息1%后，货币计谋的厌世性还是显赫着落，对于进一步降息将愈加严慎。咱们以很是快的速率到达刻下水平，显豁更进一步的形态需要放缓。来岁的本色降息幅度不取决至今天的会议效果，依然取决于经济数据。

对于新一届政府计谋：需要时辰进行严慎评估，不行操之过急。需要看到具体的计谋内容和计谋何如被奉行。但当今还莫得到这样的阶段。这次会议部分FOMC委员对于特朗普计谋和经济影响作念了初步展望，部分委员暗意他们并莫得这样作念。（笔者注：这可能是点阵图较为闹翻的原因。）

对于通胀：咱们还是看到通胀增速着落，但东说念主民依然感受到高物价。最好的贬责决议是好意思联储不竭致力使通胀回到策划，使得薪资增速偶然追逐通胀，最终改善枉然者对于物价的感受。当酌量进一步降息时，需要看到通胀的推崇。

对于劳能源市集：密切眷注劳能源市集。当今仍然在降温，但并非快速降温或所以令东说念主感到担忧的形势降温。

对于将比特币加多至官方储备：好意思联储并不被允许抓有比特币。联邦储备法划定了好意思联储不错抓有的财富，改变立法是国会应试虑的事务，刻下好意思联储并不寻求改变立法从而抓有比特币。

特朗普计谋带来的短期通胀省略情趣主要有两方面，一是加征关税带来的入口物价抬升，二是结果坐法侨民带来的劳能源本钱抬升。对内减税刺激枉然进而带来的通胀回升传导旅途相对较长。在此咱们主要聚焦短期通胀省略情趣。

把柄旧金山联储究诘

结果坐法侨民主要影响侨民聚会行业的劳能源供给，进而通过薪资影响通胀。不外结果坐法侨民传导至侨民聚会行业薪资高潮有较长的时滞。尽管拜登在野后期还是在大宗结果坐法侨民，但对于侨民聚会行业薪资的推升可能要到2025年下半年才会泄漏。侨民聚会行业薪资增速与好意思国CPI趋势较为同步，但2020年后似乎特殊好意思国CPI约3个月。由于结果坐法侨民传导至薪资和通胀回升存在显豁时滞，即便特朗普上台后便运行肆意结果坐法侨民，最快可能在2025年下半年才会推升通胀。

从CPI数据自己的特征而言，由于2024年上半年基数较高，也会相对压低2025年上半年同比增速，即便环比增速保抓0.3%，同比也基本抓平2024年末（约2.7%），5月运行同比回升的压力运行增大。即便岁首便运行加征关税，但加元、墨西哥比索都有较大的汇率弹性，短期偶然通过对好意思元贬值部分对消关税影响。同期结果坐法侨民对于薪资的就业可能下半年才会泄漏。从好意思国库存周期而言，尽管11月数据出现良晌好转，但2024年末至2025年上半年需求转弱插足主动去库存的可能性依然较高。总体而言，2025年上半年再通胀风险相对可控，下半年存在关税、侨民劳能源减少、经济周期性复苏、减税等多个促使通胀回升的成分，再通胀风险较高。

轮廓上述成分，若2025年上半年好意思国库存周期插足主动去库存且莫得显赫再通胀，好意思联储仍有进一步降息的可能性。下半年再通胀风险较大，且好意思国经济可能插足第三库存周期出现周期性复苏，好意思联储降息窗口可能关闭，致使可能出现好意思联储重启加息的市集预期。

近期好意思国高频基本面还是显豁转弱，但受到特朗普往来惯性的影响，好意思债收益率仍在上行。短线而言，若市集矫枉过正，王人备抹去2025年降息预期，则好意思债10Y收益率可能涉及4.6%~4.9%。不外收益率趋势仍然奴隶基本面，跟着好意思国插足主动去库存，收益率相对基本面显赫高估后将面对修正压力。同期酌量到第一季度机构买入的季节性较强，2025年第一季度好意思债收益率有望从高位回调并涉及阶段性低点。